5月12日讯 西南证券发布研究陈述称，首予华润啤酒（00291） 买入 评级，2022-24年归母净利润预将连结12.4%的复合增加率。另斟酌到公司高端产物矩阵走向完整，渠道鼎新延续推动，赐与2022年35倍估值，对应方针价57.18港元。西南证券首要不雅点以下：保举逻辑：1、行业自2017年起最先高端化转型，颠末前期费用投放后现已进入布局进级盈利期，估计将来三年行业内高端啤酒销量占比将跨越20%。2、公司国内啤酒龙头地位见义勇为，市占率约33%，持久保持国内第一；全国化结构水平领先，具有东北、西南和华东三年夜焦点市场群。3、高端转型计谋延续落地：第一个三年打算顺遂收关，联袂喜力打造4+4产物矩阵+渠道模式鼎新专注年夜客户+产能优化美满完成，第二个三年打算开启，估计到2025年次高端以上销量将冲破400万吨，高端进级盈利行将加快释放。量稳价增成行业趋向，寡头垄断款式固化。今朝啤酒行业量稳价增态势明白，高端化成为行业主线逻辑：1）量方面，老龄化趋向凸现与去产能年夜趋向下，整体销量估计保持稳中有降，首要因为低端啤酒份额降落而至，高端啤酒销量占比延续爬升，由2013年5%晋升至2020年12%。2）价方面，需求端得益在城镇化加快下人均收入晋升与消费进级拉动，供给端受益在酒企自动拥抱高端化，行业产物布局优化较着，2020年中高端啤酒收入进献已跨越65%；近五年行业吨价快速晋升，CAGR连结在4%以上。竞争款式，行业竞争趋在理性，各酒企成长重心已由销量导向转为利润导向。联袂喜力打造产物矩阵，次高端以上销量实现爆发。一方面2018年公司与喜力告竣持久计谋合作获得中国区喜力品牌利用权，另外一方面公司鼎力培养SuperX、马尔斯绿等国内品牌，国际+国内 4+4 产物矩阵终成型，补齐公司过往依靠雪花单一品牌和品牌力亏弱短板。今朝公司针对中档到超高五年夜价钱带均有主力产物结构，高端啤酒多品类计谋动能延续释放下，2021年公司次高端以上销量有望冲破200万吨。分品类看，纯生、SuperX两年夜单品将在3年内冲破百万吨，喜力品牌3-5年内有望实现百万吨销量，三年夜品牌加持下估计2025年公司次高端以上销量到达400万吨。周全占有高端制高点，渠道鼎新专注年夜客户。市场层面公司划分两省五市与八年夜高地，集中资本进攻啤酒高端化水平较高地域华体会体育app；终端层面公司周全发力夜场、高端餐饮等实现高端啤酒快速放量的制高点终端。另外公司在费用投放方面连结高抬高打态势，在红区市场年夜量采取买店等体例进攻敌手焦点渠道。渠道方面开启全国渠道二次鼎新，由深度分销周全转向年夜客户制；展开铸剑步履接收快消行业内优良年夜商冲破高端渠道，成立三级年夜客户平台为经销商实现精准赋能。占有制高点与渠道推力左右开弓，公司全国化与高端化势能锐不成当。股价催化剂：夏日呈现酷热气候；呈现行业性提价潮；高端销量超预期；渠道鼎新进度超预期风险提醒：原材料涨价；高端啤酒竞争加重。分享到微信QQ空间新浪微博[ 资讯搜刮 ] [ 打印本文 ] [ 封闭窗口 ]